缩减可能在 2021 年开始，不急于加息（鲍威尔）

美联储主席杰罗姆鲍威尔表示，美联储今年可能开始减少每月购债规模，但此后不会急于开始加息。鲍威尔和他的同事表示，经济现在已经通过了美联储通胀目标“进一步取得实质性进展”的考验，这将是减少债券购买的先决条件，而劳动力市场也取得了“明显进展”，这位美联储主席表示周五在堪萨斯城联储年度杰克逊霍尔研讨会上准备的网络演讲的文本。在美联储 7 月底的最近一次政策会议上，“我和大多数参与者一样认为，如果经济发展如预期的那样广泛，今年开始降低资产购买步伐可能是合适的，”鲍威尔说.“中间月份以强劲的 7 月就业报告的形式带来了更多进展，但也带来了 delta 变量的进一步传播，”他说。 “我们将仔细评估传入的数据和不断变化的风险。”

大 步 前 进

投资者对即将到来的缩减规模的消息从容应对——避免任何暗示所谓的 2013 年“耍性子”的迹象，当时美联储出人意料地宣布将开始缩减资产购买规模，这让市场感到意外。标准普尔 500 指数在备受期待的演讲中上涨，较开盘价高出 0.6% 以上。十年期美国国债收益率小幅走低至 1.33% 左右，美元下跌。根据鲍威尔主席在杰克逊霍尔演讲中的讲稿； Pantheon Macroeconomics 首席经济学家伊恩·谢泼德森 (Ian Shepherdson) 表示，任何希望缩减缩减时间的人都会感到失望，但这从来都不是可能的。根据会议记录，在 7 月联邦公开市场委员会会议上，大多数美联储官员同意在年底前开始缩减央行每月 1,200 亿美元的债券购买计划可能是合适的。 .一些人正在推动最快在下个月采取行动。货币政策制定者希望在开始加息之前完成购买，在 6 月份，有几位决策者认为，由于通胀率高于央行 2% 的目标，可能需要最早在 2022 年加息。美联储将基准利率下调至接近于零的水平，并在去年大流行开始时重新启动了危机时期的购买计划。

雇佣加速度

就业机会增加，复苏远未完成

鲍威尔警告说，开始缩减债券购买计划的举动不应被解释为即将加息的迹象。鲍威尔表示：“即将减少资产购买的时机和步伐不会对升息时机发出直接信号，为此我们已经阐明了一项不同且实质上更为严格的测试。”“我们已经说过，我们将继续将联邦基金利率的目标区间维持在目前的水平，直到经济达到与就业最大化一致的条件，通货膨胀率已达到 2%，并有望温和超过 2%一段时间，”他说。 “要实现最大就业，我们有很多地方可以覆盖，时间会证明我们是否在可持续的基础上达到了 2% 的通货膨胀率。”周五上午发表讲话的许多地区联储主席——包括亚特兰大的拉斐尔·博斯蒂克、克利夫兰的洛雷塔·梅斯特、达拉斯的罗伯特·卡普兰和圣路易斯的詹姆斯·布拉德——重申了他们的观点，即他们支持尽快开始缩减规模。

6 月发布的季度预测显示，18 名 FOMC 参与者中有 7 名认为明年开始加息是合适的，而到 2023 年，预计还有 6 次加息将变得合适。BMO Capitol Markets 美国利率策略主管 Ian Lyngen 在给客户的一份报告中写道：“从净值来看，缩减仍在轨道上，下一个问题是何时加息是合适的。” “这将取决于数据，并且隐含地是摆脱大流行和走向新常态的途径。”白宫认为，鲍威尔最近的言论——在谈到劳动力市场复苏和种族平等时——与拜登政府的经济观点产生共鸣并一致。这位美联储主席发表讲话时，投资者正在等待总统乔·拜登 (Joe Biden) 就是重新提名他连任还是选择其他人做出决定。彭博社周四报道称，拜登的顾问正在考虑推荐鲍威尔连任。美国总就业人数仍比大流行前水平低约 600 万个。由于全国范围内取消了对服务业的限制，6 月和 7 月是招聘旺季，但最近冠状病毒 delta 变体的传播增加了对未来几个月前景的不确定性。美联储主席坚持中央银行的信息，即当前的通货膨胀可能是暂时的，并强调最近的上涨“到目前为止主要是受到大流行直接影响的相对狭窄的商品和服务组的产物以及经济的重新开放”，预计会消散。鲍威尔指出，几乎没有证据表明“工资价格螺旋上升”，即加薪可能会威胁到过度通胀。他指出通胀预期指标表明消费者、企业和投资者也认同这一评估，并强调了一旦大流行结束，过去十年观察到的那种通胀下行压力可能会再次出现的风险。

全 球 因 素

“虽然潜在的全球通缩因素可能会随着时间的推移而演变，但没有理由认为它们会突然逆转或减弱，”鲍威尔说。 “随着大流行成为历史，它们似乎更有可能继续给通胀带来压力。”今年的研讨会通常是由来自世界各地的央行行长参加的备受瞩目的务虚会，原本计划恢复到通常的面对面形式，但由于冠状病毒病例数不断增加，堪萨斯城联储于 8 月 20 日取消了该计划。怀俄明州提顿县。在去年的网络会议中，鲍威尔公布了一项新的货币政策制定策略，标志着历时近 20 个月的内部审查结束。新框架要求美联储官员在加息之前允许经济扩张比过去进一步发展，以更快地降低失业率，并允许低收入群体分享强劲经济带来的好处。这也意味着允许通胀在一段时间内超过央行 2% 的目标，以弥补其低于目标的时期。